100元发债80元买回!最近 有个债券发行人提出了一个“大胆的想法”

在复杂而严峻的信贷环境下,奇怪的事物不断出现。最近,许多市场参与者都注意到发行人提出了“大胆的想法”。

两年前,一家公司发行了每100元人民币8亿元的债务。现在,它宣布计划以不超过80元的价格购买部分产品。我计划回购的部分债务,到目前为止只支付一次利息,每人6.7元(含税)。如果实施,最终发行人将支付每张优惠券6.7元,并且比本金少至少20元.

这意味着发行人不仅使用资金而且还使用投资者,但“负利率”的真实版本就在您的面前。

这是真的。

8月27日晚,深圳无名生物制药有限公司(简称:无名医药;证券代码:)宣布计划以闲置资金购买自有公司100%股权。债务。

发行人公开宣布将自行购买债券,这是中国债券发展史上的第一次。

该公司想购买自己的债务

8月27日晚,无名医药宣布,为提高资金使用效率,计划在确保资金安全的前提下,使用不超过1亿元的闲置自有资金进行债券投资。

亮点来了!

未命名的药物不会购买任何其他东西,而是由公司自己发行的公司债券 - “17个未命名的债券”。

该公告称,计划通过深圳证券交易所的综合协议平台购买不超过100万股(包括17只)无名债券。投资期限自第四届董事会第四次会议(8月27日)批准之日起一个月内有效。

资料来源:上市公司公告

据公开资料显示,17家未具名债券的全称是“山东威明生物制药有限公司2017年公开发行合格投资者公司债券”,这是9月份未命名医药发行的“小型公募基金” 2017年,规模为8亿元,期限为5年。在第三年结束时,发行人调整票面利率选项和投资者的卖出选择权。

简单地说,发行人想要自己买债。如果成功实施,它将创造中国债券市场的历史。据了解,到目前为止,债券发行人已在二级市场公开购买自己的债券,并未在中国出现。

类似的想法不是其他人没有,有些人甚至做过,但他们并不是那么直接和高调。

之前最相似的案例来自华瑞风电。

2014年8月29日,华锐风电宣布其全资子公司江苏华瑞拟收购部分锐利01暂停。 Rui 01暂停是华锐风电于2011年12月公开发行的公司债券。

江苏华瑞提出的计划是以不超过7亿元的资金购买瑞01的部分资金。购买价格不低于“01暂停”暂停前20个交易日的平均交易价格(不包括利息),即87.27元/张;每个持有人的账户可以卖出账户持有的10%或50万元的债券,这个数字并不高。

由于债券市场过去仍然普遍存在,而华瑞则是折扣回购,由于债券持有人会议的反对而没有实施。

此外,可能存在通过其他方式间接实施债券回购的情况。

一个是当债券价格有大幅折扣时,可能会有发行人通过第三方以二级市场的折扣购买债券,从而减轻偿还或稳定债券价格的压力,并维持其拥有再融资的市场形象。

在结构性债券发行模式下,企业通过渠道用户认购部分自有债券。

这些情况都是通过关联公司或渠道户私下进行的。事实上,没有公开宣布他们准备直接从二级市场购买的东西。

准备低于面值购买

购买自己的债务只是其中一个亮点。第二个亮点是,无名医药正准备以低于票面价值的价格购买这部分债券,即折扣回购。上述公告指出,收购价格不超过80元/张(含),收购金额不超过1亿元。

据统计,截至本次公告之日,2019年以来17只未命名债券收盘价的算术平均值为75.23元,8月以来平均收盘价为80.67元。公告发布后,市场价格上涨,30日8时,收于90元。在估值方面,上清液估值为96.74元。

回购价格甚至低于最近的市场价格和估值水平,我不得不说这个想法是“大胆的”。

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在公告中,发行人解释了债券投资的目的及对公司的影响:“公司对上述债券的投资为自有闲置资金。通过适度的债券投资,可以提高公司的资本使用效率,获得一定的投资。这些收益将有助于进一步提高公司的整体收入,并为公司和股东寻求更好的回报。

100元的债务用于债券基金。最后,它少付了钱,买了债券。价格上涨也可能赚钱。这种买卖是可以做的!

匿名医学表示,8月27日,该议案经公司第四届董事会第四次会议审议通过。

提出一系列问题

这种“创造性”的想法立即在市场上引起了激烈的争论,并引起了一系列的问题。

首先,发行人关于回购债券的公告在中国是合法且合规的。

目前,相关的监管政策限制尚不明确,或者没有明确禁止发行人购买自己的债券。

根据瑞银证券于2014年8月就华瑞风电回购部分债券发表的特别意见,“受托人已查询现行公司债券的相关法律法规及现行债券的招股说明书,未发现购买发行人的全资附属公司。这种关系的行为受到限制。“

值得注意的是,华瑞风电回购计划要求举行债券持有人会议,将计划提交持股人大会审议,最终由于持有人会议的反对。

这份未具名的医疗回购公告没有提到债券持有人会议审议计划的召开,而是回购行为作为上市公司的债券投资行为,这是在董事会审议通过后宣布的。

其次,发行人低价回购债券并非违约。

在华瑞风电案中,华瑞的自助行为被认为是公共债券违约的新模式。

有些机构认为华瑞的债券回购价格低于面值,构成严重违约;华瑞的做法相当于绕过法律限制,直接从二级市场以低价购买公司债券,创造了新的违约模式。

第三是是否会导致更多人效仿并促进道德风险。

最初的100元债券现在可以回购几十美元。如果未命名药物成功实施,可能会有更多债券发行人效仿。投资者自然会担心一些发行人会首先发行坏账以压低他们的债券,然后以低价购买,因此会有恶意逃避债务。疑似。

第四是是否怀疑价格操纵或利益传递。

中信证券的主要固定接收分析师明确指出,一旦公司回购债券,它将面临操纵价格,相关交易甚至利益转移的挑战。很明显,购买公告和私人回购之间的最大区别在于潜在的交易对手被告知未来的购买规模和价格底线在哪里。

在“十七无名债”事件中,债券规模为8亿元,公司回购1亿元,回购价最多为80元。结合购买规模和价格底线,公司的参与将直接影响未来的价格范围。

第五,此举是否会对发行人偿还债务的能力产生怀疑。

从企业的角度来看,早期回购可以赢得差异,减轻资本支出压力。另一方面,它还可以计划还款计划,避免大量债券同时到期。但从投资者的角度来看,如果公司有钱买回来,为什么不等待最后的付款呢?

不过,部分市场人士认为,此前17只未命名债券的市场价格已低于80元,而发行人的举动可在一定程度上对维持价格起到积极作用。

华泰证券的报告指出,在海外市场,债券发行问题在债券发行问题上更为常见。一些债券发行人以这种方式进行“债务管理”,并向市场传递积极信号。德意志银行,劳埃德银行,巴克莱银行等都宣布他们打算买回债券。

以德意志银行为例。 2016年2月12日,德意志银行宣布将在荷兰拍卖中回购高达54亿美元的额外一级(AT1)债券,其中包括价值30亿欧元的债券。美元),20亿美元的债券。

华泰证券认为,债券回购将有助于在一定程度上稳定债券价格,并传递积极信号以提振市场信心。同时,它为一些投资者提供了止损机会,这将有助于增加高收益债券市场的流动性,缩短投资者持有期,降低不确定性风险。

但是,在债券回购过程中,需要注意以下几点:

首先,程序必须是公正的。合规和监管的过程非常重要。债券发行人的债券回购不受相关法规的约束,但可能需要债券持有人会议的批准。

第二,方式是公平的。在回购操作中,所有债券持有人都需要得到公平对待,他们可以参考海外投标和拍卖的经验。

第三,价格应该公平。债券回购不应以发行人的利润为基础,而应减少不确定性,提前终止债权债务关系,并考虑到债券持有人和发行人的利益,考虑对中国债券估值的影响。

在股票市场,股票回购已成为稳定市场的成熟做法,债券市场回购债券的相关规定仍有待澄清。

发行人被列为可能降级评级值

最后,谈谈提出这种“大胆”想法的发行人 - 无名医药。

数据显示,武鸣药业是一家私营企业,也是制药行业的上市公司。公司是北京北大无名生物工程集团有限公司的核心骨干企业和上市公司平台。

自2017年以来,联合评级给予未命名药物AA信用评级,尚未调整,但目前列入可能降级的观察名单。公司名称没有违约。

钟正军指出,今年6月发布的跟踪评级报告指出,2018年,未命名的医药子公司暂停生产和搬迁,主要产品销售大幅减少,导致公司销售收入大幅下降。此外,期间成本侵蚀了营业利润。严重的是,公司的净利润遭受了损失,经营活动的净现金流入急剧下降,其盈利能力和偿债能力大幅下降。

资料来源:United Credit Rating Co.Ltd。报告

8月27日,在公布购买债券的同时,Unnamed Medicine发布了2019年的半年度报告。报告显示,公司上半年实现营业收入约3亿元,同比增长1.98%;归属于上市公司股东的净利润为人民币2556.5万元,比去年同期增加358.62%。

(文章来源:中国证券报)

(编辑:DF142)

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