贵广网络:民生工程建设推进期盈利承压农村收视与智慧广电值得期待

事件:

公司发布2019年半年度报告。2019年上半年,公司实现营业收入15.38亿元,同比增长7.15%;实现净利润1.5亿元,同比下降37.55%;扣除后的净利润为1.33亿元,同比下降41.61%。

评论:

项目收入和数据业务带动收入增长。 1)2019年上半年,公司实现营业收入15.38亿元,同比增长7.15%;主要是由于贵州省民生工程建设的不断推进和政府与企业相关数据的增长; 2)2019年公司工程业务顺利推进该项目主要包括三大项目:一是智能广播电视综合实验区有线,无线融合网络覆盖项目。目前已建成1000个基站,并建成了全国最大的LoRa窄带物联网。其次,该项目为雪亮,上半年新建23,000栋。全年监测点为30,000;三是“广州动力云”家庭项目,上半年增加了超过32万户家庭,计划全年拥有50万户家庭。

该公司的观看业务用户同时下沉和产品升级,宽带服务继续发展。 1)截至6月19日,公司有线数字电视城网用户394万户,比去年同期增长2.07%;农村网络用户403万,同比增长32.13%;高清终端用户500万,与去年同期相比增长32.55%; 2)截至6月19日,公司宽带用户达到255万户,比上年同期增长34.20%。预计未来收视率和宽带收入将继续增长。

工程业务的折旧和摊销以及经营成本的增加拖累了毛利率。销售和管理费用率下降,研发和财务费用比率增加。 1)公司上半年毛利率为33.23%,较去年同期的38.78%下降5.55个百分点,主要是由于工程初期折旧和摊销相对于收入大幅增加和基础设施完工; 2)销售费用率下降0.94个百分点至2.58%,管理费用率下降3.00个百分点至9.60%,运营效率提高。 3)研发费用率增加0.78个百分点至4.36%,智能广播电视研发力度增加; 4)财务费用率增加4.62个百分点至5.74%,主要是新建项目建设贷款导致财务费用增加。

盈利预测,投资评级和估值:

公司各项民生项目的推广导致中短期成本增加,毛利率压力增大;长期的农村电视观看业务和智能广播电视业务有望为业绩做出贡献。该公司将19-21的每股盈利下调至0.21/0.28/0.35元,相当于PE46/35/28x,维持“增持”评级。

风险警告:评级和宽带ARPU不符合预期,用户流失和行业竞争正在增加

(编辑:DF150)